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兩大因素為環(huán)衛(wèi)企業(yè)生長(zhǎng)提供溫床

環(huán)衛(wèi)板塊快速擴(kuò)張，剛需屬性再度迎良機(jī)。環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)空間巨大，環(huán)衛(wèi)板塊快速擴(kuò)張，運(yùn)營(yíng)上市企業(yè)新增僑銀環(huán)保、玉禾田，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)企業(yè)獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，業(yè)務(wù)規(guī)模有望不斷擴(kuò)大。垃圾分類政策高度不斷提升，試點(diǎn)城市工作如火如荼開展，使得垃圾分類帶動(dòng)環(huán)衛(wèi)板塊發(fā)展。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，機(jī)械化率不斷提升，環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化不斷開放，使得環(huán)衛(wèi)裝備和運(yùn)營(yíng)服務(wù)持續(xù)向好。疫情防控背景下的消毒清潔需求，有望使環(huán)衛(wèi)裝備和消殺服務(wù)受益。環(huán)衛(wèi)板塊的民生剛需屬性再度凸顯，板塊快速擴(kuò)張可期。

市場(chǎng)化趨勢(shì)加速，環(huán)衛(wèi)服務(wù)千億級(jí)市場(chǎng)空間待開發(fā)。環(huán)衛(wèi)服務(wù)作為居民生活剛性需求，市場(chǎng)空間未來會(huì)隨著居民生活水平提高而不斷擴(kuò)容。長(zhǎng)期來看，環(huán)衛(wèi)服務(wù)的投入和居民收入水平和生活水平呈現(xiàn)正相關(guān)。政策推動(dòng)下我國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化商業(yè)模式逐步顯現(xiàn)，隨著環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)的逐步釋放和我國(guó)城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，將逐漸實(shí)現(xiàn)政企分離，降低成本和政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，提高運(yùn)作效率。我們以城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，參考清掃、清運(yùn)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用，由此估算城鄉(xiāng)道路清掃保潔、城鄉(xiāng)垃圾清運(yùn)、公共設(shè)施運(yùn)營(yíng)服務(wù)的市場(chǎng)空間超2000億元。

市場(chǎng)化程度加深，PPP 模式興起。傳統(tǒng)意義的環(huán)境衛(wèi)生管理主要包括垃圾清掃和垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)等運(yùn)營(yíng)內(nèi)容，一直以來面臨人工成本占比較高、機(jī)械化程度較低、服務(wù)質(zhì)量不盡如人意的情況。近年來，政府和公眾對(duì)城鄉(xiāng)市容質(zhì)量要求持續(xù)提高，該行業(yè)的市場(chǎng)化、專業(yè)化成為了大勢(shì)所趨。特別是 2013 年之后，十八大明確了政府職能轉(zhuǎn)變，打造公共服務(wù)型政府，公共服務(wù)項(xiàng)目的市場(chǎng)化趨勢(shì)愈發(fā)明朗，市場(chǎng)化程度不斷加深，帶來了行業(yè)的迅猛發(fā)展。

目前環(huán)衛(wèi)生市場(chǎng)化的主要模式還是政府購(gòu)買服務(wù)，合同期限多在 5 年以內(nèi)，部分由于當(dāng)?shù)卣吆蛨?zhí)行情況的不同，合同期限會(huì)延長(zhǎng)，或者采用續(xù)簽的方式延長(zhǎng)服務(wù)期限。從 2014 年起，國(guó)家在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域大力推廣政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式，并于 2015 年下發(fā)《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。目前，在 PPP 模式的推動(dòng)下，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)正在進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。PPP 模式下，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化項(xiàng)目投資體量增大、合作期加長(zhǎng)，從政府 5 年以內(nèi)購(gòu)買服務(wù)向 10 年以上 PPP 轉(zhuǎn)變。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)集中度較低，龍頭市占率有望提升。我國(guó)環(huán)衛(wèi)行業(yè)整體較為分散，呈現(xiàn)出參與者眾多、集中度低的現(xiàn)象。2018年環(huán)衛(wèi)企業(yè)CR10合同金額和首年金額市占率分別為36%、19%。還有較大提升空空間。

因此，對(duì)環(huán)衛(wèi)服務(wù)的公司來說，其增長(zhǎng)空間來自行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及市場(chǎng)化推進(jìn)企業(yè)市占率提高兩大方面，市場(chǎng)化加速推進(jìn)帶來的訂單釋放機(jī)遇是環(huán)衛(wèi)行業(yè)最大的紅利。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)各地共開標(biāo)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目及標(biāo)段13309個(gè)，中標(biāo)項(xiàng)目首年費(fèi)用總金額491億元，同比增長(zhǎng)63.12%，合同總金額2278億元，同比增長(zhǎng)56.13%。2018年環(huán)衛(wèi)服務(wù)簽約能力前五分別為北京環(huán)境、啟迪環(huán)境(9.430, 0.05, 0.53%)、玉和田、中聯(lián)環(huán)境、中環(huán)潔環(huán)境，簽約合同額分別為198.66、129.46、87.91、80.08、67.60億元，市占率分別為8.72%、5.68%、3.86%、3.52%、2.97%，CR10市占率為36.68%，環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)較為分散。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年度開標(biāo)項(xiàng)目年化總金額在550億元左右。從2015年138億到2019年550億，從百億級(jí)到五百億級(jí)，短短五年時(shí)間，全國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)“中標(biāo)項(xiàng)目年化金額”一年一個(gè)臺(tái)階，可見環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)空間和市場(chǎng)化程度快速發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈整合，馬太效應(yīng)初顯

目前角逐環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)的主要有三類企業(yè)，包括環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造商、專業(yè)環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)以及綜合性固廢服務(wù)商。三類企業(yè)擁有各自的優(yōu)勢(shì)，在環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中各展所長(zhǎng)。而隨著環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化開啟，行業(yè)整合加速，各產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)龍頭企業(yè)提供更廣的發(fā)展空間。

對(duì)比美國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)，美國(guó)廢物管理（WM.US）、共和廢品處理（RSG.US）和Waste Connections（WCN.US）三大美國(guó)環(huán)衛(wèi)巨頭占據(jù)全美固廢市場(chǎng)45%份額，35%市場(chǎng)份額為小型公司，而政府部門僅占20%的市場(chǎng)份額。

從產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)規(guī)模來看，美國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)最大的蛋糕在“收集和運(yùn)輸”環(huán)節(jié)，市場(chǎng)化程度高，根據(jù)三大巨頭的收入分布不難發(fā)現(xiàn)，收集運(yùn)輸均占總收入的60%以上，而WCN在手機(jī)運(yùn)輸?shù)氖杖胝急壬踔粮哌_(dá)90%。而在垃圾清掃，美國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模則非常小。中國(guó)最大的市場(chǎng)在于垃圾清掃，屬于勞動(dòng)密集型的商業(yè)模式，與美國(guó)收集運(yùn)輸相對(duì)更技術(shù)管理的商業(yè)模式有較大不同。因此，我們認(rèn)為不能簡(jiǎn)單復(fù)制美國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)的上下游延伸的發(fā)展邏輯。但是具備較大市場(chǎng)空間則更大概率誕生出巨頭，環(huán)衛(wèi)服務(wù)在當(dāng)前政策引導(dǎo)下環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化快速推進(jìn)，低滲透率、大空間，具備孕育大市值公司的土壤。因此行業(yè)上下游整合不僅能夠進(jìn)一步加速行業(yè)業(yè)態(tài)改變和集中度提升，也是龍頭企業(yè)未來的發(fā)展方向。

外部并購(gòu)或是環(huán)衛(wèi)公司未來壯大的契機(jī)。對(duì)比海外，美國(guó)固廢巨頭廢品管理（WM）一直以來深諳外延收購(gòu)的發(fā)展模式，成立之初便走向大舉外延道路。公司成立之初并購(gòu)主要目標(biāo)為各地區(qū)小型垃圾收運(yùn)商。1968年公司便收購(gòu)了伊利諾伊、威斯康辛和佛羅里達(dá)等地的小型垃圾收運(yùn)商，到上市之后的第二年，公司已經(jīng)收購(gòu)了共133家小型固廢處理商，外延并購(gòu)為公司新增收入達(dá)8200萬美元，更重要的是公司業(yè)務(wù)范圍由僅僅3個(gè)州擴(kuò)大到了美國(guó)19個(gè)州外加加拿大的魁北克、安大略兩省。借鑒WM的經(jīng)驗(yàn)，我們可以看到對(duì)于環(huán)衛(wèi)企業(yè)，若能夠打通環(huán)衛(wèi)-中轉(zhuǎn)-處理處置環(huán)節(jié)，則有望實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。

作為勞動(dòng)密集型企業(yè)，機(jī)械化、信息化和智能化的升級(jí)改造能夠確保對(duì)資源的高效利用，從而降低整體運(yùn)營(yíng)成本，有效控制成本費(fèi)用，從而提升公司盈利水平。盡管海外環(huán)衛(wèi)和國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)的業(yè)態(tài)有所不同，但是對(duì)比WM、RSG、DBG三家環(huán)衛(wèi)巨頭在人工成本的支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)的60%以上，哪怕是有環(huán)衛(wèi)清潔服務(wù)的DBG，其員工成本也低于30%。我國(guó)環(huán)衛(wèi)行業(yè)目前整體機(jī)械化率較低，但是勢(shì)必是未來的發(fā)展趨勢(shì)，能夠提前布局實(shí)現(xiàn)機(jī)械化作業(yè)，提高整體運(yùn)營(yíng)效率的龍頭公司在行業(yè)內(nèi)將有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

疫情催化，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)需求釋放指日可待

受疫情影響，環(huán)衛(wèi)消毒殺菌成保障城市環(huán)境衛(wèi)生安全的重要手段。疫情時(shí)期生活垃圾清運(yùn)、重點(diǎn)區(qū)域清潔消毒、醫(yī)廢清運(yùn)消殺等均需要需要專業(yè)的環(huán)衛(wèi)團(tuán)隊(duì)及技術(shù)設(shè)備投入。為遏制新型冠狀病毒感染的肺炎疫情快速擴(kuò)散，云南省發(fā)布《關(guān)于全面開展“大清掃、大消毒”愛國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)的通告》，《通告》強(qiáng)調(diào)了開展責(zé)任區(qū)域環(huán)境衛(wèi)生整治活動(dòng)，以及加強(qiáng)對(duì)公共交通工具和公共場(chǎng)所的衛(wèi)生清潔和消毒措施。四川、湖北等地也相繼提出要做好環(huán)衛(wèi)、物業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的消毒工作后，全國(guó)其他各省也出臺(tái)了相關(guān)緊急方案，全面加強(qiáng)城市環(huán)衛(wèi)消毒和醫(yī)廢處置。此次疫情過后，我們認(rèn)為地方政府將加大對(duì)環(huán)衛(wèi)的重視力度和投入。

開展消殺衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)，疊加垃圾分類持續(xù)推進(jìn)，助力固廢全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。此次云南等地相繼行動(dòng)，或?qū)⒋偈垢鞯厝娉雠_(tái)相關(guān)政策，推進(jìn)垃圾分類和環(huán)衛(wèi)清運(yùn)處理的相關(guān)要求以及監(jiān)管體系。垃圾分類工作是“無廢城市”的重要起點(diǎn)，涉及環(huán)衛(wèi)收運(yùn)、垃圾處理、資源化回收利用等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)促使垃圾清運(yùn)量提升，利好終端垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展。目前多省進(jìn)一步上調(diào)垃圾焚燒產(chǎn)能規(guī)劃，垃圾焚燒市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步加速發(fā)展。隨著衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)的推進(jìn)，短期內(nèi)各個(gè)地區(qū)醫(yī)廢、生活垃圾的處理處置需求將增加。我們認(rèn)為環(huán)衛(wèi)及垃圾終端處理需求剛需屬性使得業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定運(yùn)行。

防控疫情，農(nóng)村垃圾處理有望帶動(dòng)環(huán)衛(wèi)需求。春節(jié)期間的農(nóng)村垃圾暴增也是疫情最難防控的區(qū)域，為保障農(nóng)村垃圾分類及時(shí)清運(yùn)配合政府防控疫情發(fā)展，各地環(huán)衛(wèi)公司根據(jù)實(shí)際情況，安排干濕垃圾收集車上戶收集、垃圾場(chǎng)地消毒、小鉤臂車定點(diǎn)清運(yùn)、電動(dòng)三輪車快速保潔等，解決了農(nóng)村生活垃圾堆積。如江西省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳等部門的統(tǒng)一部署下，全省各地農(nóng)村環(huán)衛(wèi)工人努力克服春節(jié)期間返鄉(xiāng)人員多、垃圾產(chǎn)生量大，疫情防控口罩、消毒液等用品緊缺，通村道路不暢等實(shí)際困難，普遍加大了農(nóng)村垃圾清運(yùn)頻率。又如浙江各地農(nóng)村于1月23日起加強(qiáng)農(nóng)村生活垃圾處理清運(yùn)工作，受回鄉(xiāng)人員多，農(nóng)村生活垃圾的產(chǎn)量增加，為農(nóng)村生活垃圾運(yùn)輸及轉(zhuǎn)運(yùn)防疫工作增加難度。農(nóng)村垃圾處理需求增加有望帶動(dòng)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

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