導語
在中央和地方全面清理招商引資稅收優惠和財政補貼政策的背景下，政府依托產業引導基金，開展基金招商被認為是有效應對之舉。過去基于風險問責制度，導致多地“怕虧損、不敢投”或“寧可錯過，不愿投錯”。近期，多地積極探索建立國資創投容錯機制，鼓勵在項目投資上“敢投、放心投”，真正發揮耐心資本的作用。
什么是基金招商
基金招商又稱資本招商，主要是指地方政府通過設立產業投資基金（又稱“產業引導基金”），利用基金的專業化運作和資源整合能力，吸引優質項目落地。
產業投資基金有兩個概念：一是指各級政府以財政出資設立，具有引導性質的政策性基金，統稱為政府投資基金；二是專指由政府主導出資設立的政策性母基金（FOF基金），以股權投資形式與社會資本共同設立子基金。
相對于傳統的招商方式，基金招商的特點和優勢就是“精準”“高效”。由財政或國資出資的母基金作為引導，通過杠桿效應吸引其它資本成立各子基金，采用市場化方式建立的股權投資基金，為地方產業招商嫁接金融資本、社會資本和產業項目資源。
但是，基金招商屬于投資行為，有回報就有一定的風險。過去，對于大部分國資創投機構而言，不可虧損是考核的紅線，且每個項目都有嚴格的保本要求，導致多地在基金招商中不敢真正放開手腳。
基于此，地方政府開展基金招商時，完善的投資制度、考核制度至關重要。厘清風險與追責的邊界，投虧與追責不為直接因果。一方面是“風險容忍量化”，即容忍投資虧損百分比的設定；另一方面是厘清風險行為的紅線，諸如涉嫌商業賄賂、不嚴格履行程序、項目信息披露不實等。
多地探索“容錯機制”的實踐
2024年6月，國務院辦公廳發布《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》（簡稱“創投17條”），提出優化政府出資的創業投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度；健全符合創業投資行業特點和發展規律的國資創業投資管理體制和盡職合規責任豁免機制，探索對國資創業投資機構按照整個基金生命周期進行考核。
自此，各地加快“容錯機制”探索步伐，地方政策性基金的容虧率最高可達80%。
成都市高新區
7月25日，成都高新區發布全生命周期資本支持服務體系，對各類投資基金明確了虧損容忍的尺度。
種子、天使、創投、產投、并購基金等政策性基金的容虧率從80%到30%進行設置，市場化基金的容虧率設置為20%，這是全國范圍內容忍度最高的容虧尺度之一。這意味著，在合法合規的條件下，允許子基金及創業公司有不同程度的失敗率，營造寬容失敗的創業氛圍。
閱讀鏈接：成都高新區全生命周期資本支持服務體系
北京市東城區
7月5日，北京市東城區財政局印發《東城區政府投資引導基金管理辦法》，完善了基金盡職免責條款。
該辦法提出，引導基金應當接受財政、審計等部門對基金運行情況的考核、監督、檢查、審計，對于檢查中發現的問題按照預算法和《財政違法行為處罰處分條例》等有關規定予以處理。涉嫌犯罪的，移送司法機關追究刑事責任。相關部門及引導基金管理機構工作人員履行職責過程中，符合以下情形的，依法依規依紀免予責任追究：
（一）法律法規、黨紀黨規和相關制度未明令禁止，或者雖未明確規定但符合中央決策部署和全市工作要求；
（二）基金投資符合中央和市區對政府投資引導基金的重點支持方向和要求，以及符合國家產業政策、市區重點產業布局規劃和產業鏈發展需要；
（三）經過充分論證和盡職調查評估，并按照實際情況履行投資決策程序，不存在違反相關制度和業務流程的情形；
（四）按照法律法規和行業監管要求，建立了相應的風險管理制度并有效執行；
（五）沒有為自己、他人或其他組織謀取不當利益、中飽私囊，沒有明知故犯或與其他組織或個人惡意串通損害國家利益、公共利益和他人正當利益；
（六）對探索創新、先行先試中非主觀故意造成的損失，積極履職盡責，采取合理方式主動及時止損減損，以消除不良影響或有效阻止危害結果擴大。
廣州開發區（黃埔區）
6月28日，《廣州開發區（黃埔區）科技創新創業投資母基金管理辦法》公布，其中特別對廣州開發區（黃埔區）科技創新創業投資母基金的績效評價原則和盡職免責做出了明確的規定。
該辦法明確，績效評價按照基金投資規律和市場化原則，從整體效能和整個生命周期出發，對科創母基金投資年度計劃執行情況、社會資本放大作用、產業帶動效果等政策目標、政策效果進行綜合績效評價，不對單支子基金或單個項目盈虧進行考核。
科創母基金秉承堅持產業引導、鼓勵干事創業、寬容失誤的原則，建立管理運作容錯機制，對已履行規定程序作出投資決策、進行基金投資且勤勉盡責未謀取私利的，如因不可抗力、政策變動、行業風險或發生市場（經營）風險等客觀因素造成投資損失的，不追究受托管理機構及相關人員的責任，不作負面評價。
武漢市
7月26日，武漢市政府發布《關于推進產業基金高質量發展加快現代化產業體系建設的實施意見》。其中明確，在投資決策程序完善的前提下，四種情形可適用盡職免責機制。
一是參股基金中，主投本市種子期、初創期階段的虧損，容忍率可達60%；
二是由基金管委會決策的政策性投資，如發生虧損，對武漢基金、江城基金管理主體予以免責；
三是因國家政策調整或者不可抗力等因素，投資未達預期的，予以免責；
四是產業基金考核評價綜合考慮整體效能，不對單支母（子）基金或者單個項目盈虧進行考核。
其中，對涉及違法違規、重大過失和其他道德風險的，按照國家有關法律法規規定處理。
廣東省
10月1日正式施行的《廣東省科技創新條例》明確提出，省人民政府科技、財政、國有資產監督管理等部門對國有天使投資基金、創業投資基金的投資期和退出期設置不同考核指標，綜合評價基金整體運營效果，不以國有資本保值增值作為主要考核指標。
閱讀鏈接：廣東省科技創新條例
湖北省
8月16日《湖北省科技金融質效提升行動方案》指出，省政府投資引導基金對省內科創天使類投資根據政策目標完成情況給予最高100%收益讓渡，科創天使投資損失容忍率提高至50%；完善省政府投資引導基金和國資母基金績效考核評價辦法，實施差異化分類考核和盡職免責制度，注重整體效能評價，不對單個項目盈虧和短期收益進行考核。
9月出臺的《湖北省國有企業容錯免責事項清單（2024年版）》，更是對10種容錯免責情形作了明確規定，讓國企科技創新“放心闖”。
閱讀鏈接：湖北省科技金融質效提升行動方案
上海市
８月１日正式施行的《關于進一步推動上海創業投資高質量發展的若干意見》提出，優化國有資本考核與評價機制，建立健全適應創業投資行業特點的長周期考核評價機制，強化“募投管退”全流程管理。落實盡職免責，對科技領域投資未能實現預期目標，但依照國家和本市有關決策、規定實施，且勤勉盡責未謀取私利的，不作負面評價。
多地基金招商的運作模式
合肥市：以投帶引+四鏈融合
合肥市產業引導基金的運作模式，其核心是充分發揮國有資本引領作用；重點是聚焦產業發展定位、找準產業鏈關鍵環節重點企業進行投資。待項目成熟后，國有資本以市場化方式安全退出，轉投其他產業項目，不斷拓展地方產業鏈條。
運作特點
（一）政府頂層規劃，選好產業發展方向。合肥以國家戰略為指引，強化產業發展頂層設計的前瞻性，堅持政策連續性。并且以“鏈長制”機制打造政企“雙向奔赴”的利益共同體，通過創新政策舉措和機制支持，建立產業集群基金叢林。
（二）發揮國有資本引領作用，創新產業投融資模式。一是完善政府資金投入方式，充分發揮政府資金的風向標作用，通過“撥改投”、“借轉補”等方式，集中力量辦大事；二是依托合肥興泰、合肥建投、合肥產投等國有專業投資平臺，大力開展資本招商；三是形成國有資本退出再投資機制。
（三）“基金+產業鏈”招商，推動產業招引培育。合肥依托完善的基金叢林和產業鏈招商體系，進一步推動特色產業做深、潛力產業做大，走出了一條“引進大項目-完善產業鏈-培育產業集群-打造產業基地”的培育路徑。
管理辦法
目前，合肥市主要有《合肥市天使投資基金管理辦法》、《合肥市創業投資引導基金管理辦法》、《合肥市產業投資引導基金管理辦法》。
上海市：國資主導、“基金+園區”
上海產業引導基金的國資主導地位特征明顯，尤其強調發揮國企擔當科創中心建設主力軍作用。
運作特點
（一）產業定位明確，以制造業為核心支撐。上海將制造業定位為城市能級和核心競爭力的重要支撐。
（二）基金和園區協同。發揮產業園載體作用，同時上海圍繞園區騰籠換鳥、轉型升級的具體需求，設立上海園區高質量發展基金，重點投資于園區基礎設施。
（三）推廣高質量“基金招商”新模式。2023年上海提出支持社會資本、園區平臺、國有資本等參與設立總規模1000億元的系列產業投資基金，重點用于服務招商引資項目落地。同時鼓勵金融機構協助開展招商，鼓勵行業龍頭、優質企業等通過兼并重組、產權轉讓等方式吸引新企業、新業務落戶。
管理辦法
上海政府在支持和推動基金運作方面采取了一系列的政策措施，包括資金直接支持、產業園載體支持、產業政策支持、資本市場支持、人才招引支持等。
蘇州市：服務企業全生命周期
蘇州市的產業引導基金以蘇州國發創投、蘇州產投集團為政府引導基金的母基金，迅速吸引社會資本。從企業初期成果轉化的天使輪投資，到成長期、成熟期扶優扶強的不同輪次投資，構成了“一整套服務企業全生命周期的政府投資基金組合”。
運作特點
（一）以園區建設為載體，高標準配套基礎設施的資金支持。堅持規劃先行，力爭實現開發區區域規劃與主城區城市總體規劃相協調、產業發展與基礎設施配套相協調、主導產業定位與新興產業發展相協調。
（二）以營商環境為基礎，重視營商環境的打造和維護。蘇州將基金發展作為城市發展的重要戰略，通過持續不斷地出臺相關政策支持、優惠措施、人才引進方案、開放合作模式等具體措施，強化營商環境提升。
（三）以產業發展為動力，注重本土硬科技產業培育。實現“以產業吸引基金聚集、以基金促進產業發展”的良性循環。
管理辦法
蘇州培育了一批高端制造業：納米技術、光纖通信技術、優特鋼鐵、高端紡織等，均處于世界一流水平，而蘇州工業園區的生物醫藥產業競爭力全國第一，人工智能、新一代信息技術、航空制造等領域全國領先。據悉，蘇州以這一批高端制造業，形成了資金總規模超2000億元的產業創新集群發展基金，實現產業資金與高端產業同頻共振、協同發展。
杭州市：多渠道基金+基地+招商
杭州市通過各項政策支持以及母基金、國有資本吸引了大量市場化股權投資機構落地，逐步建成天使基金、創投基金、產業專項基金階段接力的引導基金體系。同時，杭州市近年來以數字經濟為核心，傾向投入項目早期階段，重點投向領域為智能物聯、生物醫藥、高端裝備、新材料和綠色能源等產業。
運作特點
（一）多級聯動、多渠道出資。杭州市通過省市區多級聯動運作，形成“大、寬、全”的政府產業基金體系，有效提高了政府引導基金的出資能力。
（二）基金運作市場化程度高。杭州為浙江省頭部私募證券管理人集聚度最高的城市，基金管理人遴選堅持市場化、專業化，政府對外投資堅持“參股不控股”。參股基金按照市場價格向基金管理團隊支付管理費，按照“同股同權”的市場化原則約定分配收益。
（三）“基金+基地+招商”產業培育模式，營造良好創投環境。杭州市園區總體發展水平領跑全省，市政府堅持筑巢引鳳、騰籠換鳥發展戰略，積極打造基金小鎮作為招商政策落地的有效載體，引導各類基金入鎮匯聚、形成磁吸效應。
管理辦法
杭州市政府致力于打造優質營商環境，著力穩定市場主體預期，為企業融資提供“全方位、一站式”服務，依托較為成熟的市場經驗、豐富的項目資源和完善的創投機制在股權投資行業發展方面形成比較優勢。
地方做好基金招商的思路啟示
當土地、稅收等傳統政策的招商模式已不能適應新形勢和新要求時，基金招商模式逐漸成為各地招商引資的探索方向。過去，基金招商中“合肥模式”“蘇州模式”等成功案例值得各地借鑒，但不可完全復制。
“懂產業是前提、懂資本是基礎”。成功的基金招商關鍵因素，包括但不僅限于以下幾點：
一是基礎稟賦、產業優勢與投資方向匹配。
二是能夠精準把握產業賽道和投資方向。
三是要有效整合產業招商資源。
四是市場化和專業化運作，合理的投資制度與績效評價制度。
基于此，地方如何做好基金招商？簡單梳理四點，如下：
首先是做好深度產業研究，抓住產業投資的關鍵環節；
其次做好基金招商的頂層設計，構建基金監管及績效評價體系；
再次，深化與市場化基金機構和GP合作，積極引入優秀的市場化投資機構或基金管理人作為產業基金的運作管理機構；
最后，完善“基金+園區”協同招商模式，鼓勵本地上市企業、行業龍頭企業參與基金招商，聚焦當地重點園區招商設立主題基金，以“產業投資基金+行業龍頭企業+專業投資機構”的模式，開展投行化、專業化招商。
綠天使集團是中國領先的專注于服務戰略新興領域，為快速成長的科技企業提供專業化產業升級服務的機構。以孵化基地為支點，調動、整合各方資源，為創業者打造一個環境優良的創業生態圈。綠天使集團目前已運營18個創業園區和22個產業園區，成立3支產業專項投資基金，孵化企業3000余家，已投資企業近70余家。通過在相關領域不斷深耕，綠天使集團逐步形成以孵化+投資+加速+輔導上市的特色運營模式，打造鏈條式、專業化、行業集聚的產業示范園區。促進產業新模式、新業態、新技術的升級，推動戰略新興產業的快速發展，提升相關行業的產業化、科技化、國際化，助力行業整合，促進產業升級，形成生態共享的產業集群。
